降息预期推迟，平均薪资影响通胀走势，后续汇市将如何演绎？丨外汇说 Vol.21

2024开年以来，美元指数小幅反弹，非美货币承压和国际金价震荡下行，汇率市场的表现似乎跟降息传闻并不一致，2024年的第一个月，汇率市场到底发生了什么？

在去年年底的议息会议上，美联储释放了鸽派信号，汇率期货市场大幅押注美联储 3 月份降息。

但是 12 月美国的经济数据陆续出炉后，实际情况似乎和美联储预判的并不一致。美联储主席鲍威尔在 12 月会议时提出的失业率稳定在了 3.7%，名义工资增速似乎在放缓，并且通胀有放缓的迹象。

同时， 1 月 5 日，美国 12 月份的非农就业数据公布，虽说失业率维持在了 3.7%的水平，但是当月的平均时薪同比增长了 4.1%，超过了经济学家们 3.9%的增长预期。

工资仍在上涨或许是 2024 年美联储降息的最大拦路虎。

1 月 11 日公布的 CPI 数据，也进一步印证了这一观点：

美国 12 月末季调 CPI 同比增幅录得 3.4%，为 2023 年 9 月以来的最高水平，高于市场预期的 3.2%。

剔除燃料和食品等不稳定因素的核心 CPI 同比涨幅为 3.9%，高于市场预期的 3.8%。

核心 CPI 中，房租、服务和非耐用消费品的价格涨幅大幅度超出了市场预期。显示出美国的居民消费需求仍然比较旺盛。

市场专业人士分析指出，通胀数据出现的高位粘性，或许是过去半年以来，美国的薪资增速居高不下的传导所致。而 12 月的薪资数据显示，美国的时薪增长速度并没有像预期的那样放缓。

未来，美国有陷入高工资——高通胀——更高工资的螺旋上升风险。

1 月 19 日，美联储票委古尔斯比在接受采访时表示：通胀数据将决定 2024 年的利率路径。因此，美联储 2024 年的降息之路可能没有这么快开始。

（图片来自芝加哥商品交易所）

至 1 月 25 日，CME 美联储观察工具显示，市场预期的美联储 3 月份降息的概率已经跌至 40.5%。1 月份 FOMC 会议美联储维持当前利率不变的概率为 97.4%，是大概率事件。

在降息时间点尚无定论的背景下，预计美元指数将继续维持震荡走势。

和美国情况类似，欧洲通胀也面临着工资的掣肘。虽然 1 月 5 日，欧盟统计局公布的初步数据显示，欧元区 12 月整体通胀率从上个月的 2.4%跃升至 2.9%，低于预期的 3.0%。但是对于工资增长的担忧，将会推迟欧洲央行的降息决策。

在经历了 2023 年工资大幅上涨后，德国央行预计今年集体谈判工资将增长 5%，通胀率为 2.7%。在接下来的两年里，工资涨幅都可能高于通货膨胀。

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欧洲央行首席经济学家也表示，关键的工资数据只有在欧洲央行 6 月的会议上才能完全公布，因此，6 月或许才是欧洲央行降息的关键节点。

值得一提的是，欧元区综合PMI已经连续八个月低于荣枯线，延续了去年下半年的疲软趋势。

（图片来Trading Economics）

偏弱的经济预期可能也会是欧洲央行利息政策的重要考量。

英国最新的通胀数据也意外上升，2023 年 12 月 CPI 从 11 月的 3.9% 反弹至 4.0%。

和美国通胀抬头的原因不同，英国通胀的主力贡献是烟草价格上涨，主要受到英国烟草税率提高的影响，而并非消费者的需求拉动。

但是最新的英国 PMI 数据显示，英国 1 月制造业 PMI 为 47.3，高于预期值 46.7，PMI 数据公布后，市场也降低了对英国央行 5 月降息的预期，英镑短线拉升。

日本央行 1 月 23 日结束了为期两天的货币政策会议，决定继续维持超宽松货币政策。美国欧洲避之不及的工资—通胀螺旋，恰恰是日本努力追求的经济成果。

自从 90 年代经济泡沫后，除了 2008 年前后，日本的 CPI 一直在 0 附近挣扎，因此日本央行一直保持超宽松的货币政策。

（图片来自 MacroMicro）

从 2022 年开始，日本的物价已经连续 20 个月高于日本央行公布的 2%的通胀目标。日本总务省 1 月 19 日公布的数据显示，日本 2023 年去除生鲜食品后的平均核心消费价格指数（CPI）同比上涨 3.1%，创 41 年来新高。

日本央行之所以迟迟不退出超宽松的货币政策，目的就是为了观察，这轮通胀是否具备可持续性。日本央行行长植田和男 1 月 15 日表示：“如果薪资和物价之间的良性循环加强，并且以可持续和稳定的方式实现物价目标的可能性充分提高，我们可能会考虑改变政策。”

也就是说在欧美对薪资和通胀之间的循环感到恐惧时，日本正在小心翼翼地守护来之不易的经济成果。

在 1 月利率会议之后，市场预期日本央行会在 2024 年第二季度开始解除负利率政策，届时将会对日元汇率产生重要影响。

虽然欧美货币政策转向未定，但是我国央行已经开始了货币宽松。

中国人民银行决定，自 2024 年 2 月 5 日起，下调金融机构存款准备金率 0.5 个百分点，1 月 25 日起，分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各 0.25 个百分点，实现“双降”。

中国资产对海外资金的吸引力大幅提升，1 月 23 日，人民币汇率大幅拉升逾 200 点，叠加春节前后的外贸企业结汇高峰带来的升值预期，依然建议跨境电商卖家提前利用好锁汇功能，详情可以咨询客户经理。

在汇率市场震荡趋势下，如果不知道该如何选择，依然可以采取“最小遗憾原则”，在拿不准汇率未来会向上还是向下的时候，先结汇一半，减少因为汇率大幅波动带来的资金风险。

2 月 1 日 3:00

美联储公布利率决议

2 月 1 日 20:00

英国央行公布利率决议

2 月 7 日 21:30

美国财政部公布新一季的发债计划

2 月 13 日 15:00

英国 1 月份失业率公布

2 月 22 日 3:00

美联储公布货币政策会议纪要

2 月 22 日 18:00

欧元区 CPI 月率公布

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